共謀スプーフィング

共謀スプーフィングとは、2人またはそれ以上のトレーダーが、限月に実際より多くの金利や流動性、深さがあるように市場を見せかける仕組みです。複数のトレーダーは、市場のスプーフィングから利益を生むにおいてそれぞれ異なった役割を演じます。例えば、1人のトレーダーが1つの取引側で大規模の注文を発注、もう1人のトレーダーが反対の取引側で小規模の注文を執行することで、共同で操作を図ります。意図した注文が約定すると、大規模注文が取り消されます。

共謀スプーフィング パターン

TT Score は、以下の内容を含む様々な集合スプーフィングのパターンを検出します。

• レイヤリングを含んだスプーフィング: トレーダーはマーケットの意図した発注側で小規模の注文を発注し、またマーケットのスプーフィング側で複数の価格帯で発注します。これらのスプ―フ側の注文は、偽りの流動性の印象を作成するので、その他の参加者は意図側の小規模注文に対して注文を執行します。一度約定が発生すると、すべてのスプ―フ側の注文は取消または変更され、執行が回避されます。
• レイヤーの破壊: トレーダーが取引直前の個々の注文サイズの限度を回避することで、大規模枚数の偽りの存在を作成する試みを示します。トレーダーは意図した売買側で小規模の注文を発注し、またスプーフィング側の様々な価格帯で小規模の注文を発注します。小規模の個々のスプ―フ側の注文は、同じ価格帯に変更され、その価格帯でより規模の大きい注文を示唆します。
• フリッピング: トレーダーはマーケットの1つの側の意図した注文やスイッチ注文、フリップ注文をもう片方のマーケットの側に発注します。このパターンで、トレーダーは1つの側のインサイドマーケットの近くで大規模なスプ―フ側注文を発注し、気配値の偽りの印象を作成して、他のトレーダーが同じ側の同じ値点で注文を発注することを前提とします。次にトレーダーは同時にスプ―フ側の注文を取り消して、買いから売りに注文をフリップし (または売りから買いに)、他の参加者に対して注文を執行します。
• スプレッド スクイージング: このスプーフィング パターンは複数のティック幅であるスプレッドをもつ限月にとっては固有です。トレーダーはスプレッドを使って連続して高値または安値で、スプーフ側で注文を発注し、1方向で絞り込みます。他のトレーダーと共同で、これらの市場参会者は新規に確立された約定待ちに参加または競合します。トレーダーは次に発注側を切り替え、これらの参加者に対して執行します。執行後、トレーダーはスプ―フ側の注文を取消し、マーケットは直前の状態に戻ります。トレーダーは次に、注文の反対側で同じ絞りテクニックを使って、利点のある価格で確立したポジション外で発注します。

スコアの方法論

TT Score は、クラスタの操作が、他の状況で通常から目立っていた取引操作と一致する場合に基づいて、クラスタ スコアを計算します。

高いスコアは、クラスタ内の取引操作で規制措置のリスクをもっていることを示しています。会社のリスク モニターは、これらのスコアを使って、最も規制措置のリスクが高いユーザーの取引操作を調査するため、リソースの優先順位を設定できます。

スコアの解釈

共謀スプーフィング パターンでは、各クラスタに 0～100 の変動値でリスク スコアが割り当てられます。このスコアは、クラスタの取引操作の続行中に発生したスプーフィングの可能性を示しています。

TT Score の最良実例に基づいて、75以上を記録するクラスらは「高リスク」とみなされ、コンプライアンス レビューの際に重要な焦点を置く必要があります。

スコアカード メトリックス

共謀スプーフィング モデルの計算は、すべてのトレーダーの全部の操作を統合します。ラダー式データでは、クラスタですべてのトレーダーからの出来高を集約します。

[Scorecard Metrics] セクションでは、共謀スプーフィングに関連する以下の統計を測定します。

• 発注済みの買枚数
• 発注済みの売枚数
• 約定済みの買枚数
• 約定済みの売枚数
• 注文取消・発注済み
• 注文変更・発注済み
• 枚数取消・発注済み
• 枚数変更・発注済み

共謀スプーフィングの識別

クラスタ スコアカードを使って、共謀スプーフィング スコアをトリガーした特定の取引操作を識別します。スコアカードの圧力チャートには、会社レベルが表示されるか、クラスタで識別されたトレーダー ID の取引操作が集約されます。

チャートの右側のトレーダー ID をクリックすると、上部のチャートに表示される「会社」の取引操作の集約に関係して、個人のトレーダーの操作が表示されます。

共謀スプーフィングの例

チャートには、共謀スプーフィング パターンに関する視覚的な手がかりが含まれます。例えば、以下のチャートは、2人のトレーダーが関わる、潜在的な単純スプーフィング パターンを示しています。

この例では、以下の操作が行われています。

1. 1人のトレーダーが市場の1つの側で小規模の買注文を発注します。
2. 同じ会社の別のトレーダーが、最初のトレーダーの買注文と反対側で大規模の売注文を発注します。
3. 買注文が約定すると、トレーダーが不均衡の小規模の方の側でトレーダーが約定したことが、不均衡インジケータにより表示されます。

チャートには、一定期間の注文出来高に基づいた操作が表示されますが、疑いのある取引操作に関わったすべてのトレーダーの注文の価格や流動性は表示されません。潜在的なスプーフィング注文の価格を見ると、他のトレーダーをだますために、あるトレーダーがマーケットからかなり離れて注文を発注しているかどうかを確認できます。[Cluster Scorecard] から、[Market Replay] をクリックすると、さまざまな価格帯で注文がマーケットと相互作用する様子を確認できます。

この例では、トレーダーの1人が売側で大規模の注文を発注しはじめ、売側の圧力の錯覚を作り出し、次にマーケットの反対側で小規模の買注文が約定していることが分かります。市場の操作を再生し続けると、あらゆる時点の市況とトレーダーの操作を観察できます。

リプレイには以下の内容が表示されています。

1. 潜在的なスプーフィング操作がみられる際、価格板情報に、マーケット外で価格と流動性が表示されます。
2. 垂直線は、マーケット リプレイ中の時間の一点を識別します。不均衡インジケータにより、不均衡の小規模側 (買側) でトレーダーの1人が約定したことが表示されます。
3. [Audit Trail] (システム履歴) には、マーケット リプレイ中に、特定の時間の前後に発生したトレーダーの注文と約定が表示されます。

スプーフィング インジケータ

クラスタ スコアカードにはまた「不均衡約定」や「マーケット フリップ」インジケータも表示され、スプーフィングの発生の可能性のある場合に簡単に識別できるようにします。

[imbalanced fill indicator] (不均衡約定インジケータ) が約定の上で緑色のダイヤモンドを示している場合は、トレーダーが買と売の間で不均衡を保っていて、不均衡が小さい側の売買側の注文で約定したことを示しています。

[market flip indicator] (マーケット フリップ インジケータ) は、トレーダーが同じ価格ですばやく売りから買い (またはその逆) にフリップすることを示しています。三角のインジケータは、赤 (ショートのフリップ) または青 (ロングのフリップ) のいずれかを示しています。